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福萊特:行業高景氣持續 擴產降本盈利向上

2020-01-06/ 夏邑百科網/ 查看: 214/ 評論: 10

摘要光伏玻璃龍頭,進入新一輪擴張期:公司2008年完成首條300噸/天的光伏玻璃產線建設,2008-2010年與2012-2013年為公司

  光伏玻璃龍頭 ,進入新一輪擴張期:公司2008 年完成首條300噸/天的光伏玻璃產線建設,2008-2010 年與2012-2013 年為公司兩輪擴產周期,2013 年末達到日熔量2290 噸/天。2014-2016 年公司產能維持穩定,2016 年起隨著光伏裝機趨勢向上以及公司成功上市,進入新一輪擴產周期,2019 年公司產能達到日熔量5400 噸/天,市場份額達到20%以上。公司計劃2020-2021 年新建產能4400 噸/天,市場份額有望進一步提升。

  供需格局偏緊將持續到2020 年:在2020 年能夠釋放的日熔量產能合計約8000 噸/天左右,合計有效產能增量約3000-3500 噸/天左右,比2019 年平均日熔量增長在13%左右,考慮到光伏行業裝機需求的增長和雙玻滲透率的提升,預計2020 年光伏玻璃需求增長20%左右,供需格局偏緊局勢將持續。2021 年行業供需格局預計與2019 年全年平均類似,隨著新產能釋放,價格中樞預計將有所下移,但龍頭企業依舊能夠保持高盈利能力。

  龍頭成本優勢顯著,集中度繼續提升:龍頭企業在成本控制、管理能力、資金實力等方面均領先二三線企業,2020-2021 年新擴產主要為龍頭企業1000 噸/天以上產能。大窯爐生產效率高、單位能耗較600 噸/天以下小窯爐降低約15%-20%,成品率高5%左右,且在人員需求和管理上都會精簡和優化。目前全行業供給中,500 噸/天以下的小窯爐占16%左右,2021 年之后產品價格在小產能成本線有較強支撐,在小產能沒有毛利的情況下龍頭企業依舊能保持20%左右的毛利率,龍頭盈利具備保障。

  盈利預測:預計公司產能擴張順利,2019-2021 年凈利潤分別為7.5、12.0 和13.6 億元,給予買入評級。

  風險提示:光伏裝機不及預期,產能釋放不及預期,原材料和能源價格上漲。

(文章來源:東北證券)


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